Debt-to-Equity Swap как инструмент увеличения уставного капитала ООО: украинские реалии и английский опыт

В условиях экономической нестабильности многие украинские компании сталкиваются с проблемой выполнения финансовых обязательств перед участниками или третьими лицами. Одним из действенных механизмов решения такого вопроса является конвертация долга в уставный капитал или так называемый debt -to-equity swap — термин, заимствованный из англо-американской правовой традиции.

Этот подход позволяет должнику не возвращать денежные средства в денежной форме, а превратить обязательства в долю участия в компании. Однако такая операция требует тщательного юридического оформления и учета как украинских, так и общих правовых стандартов.

🔹 Концепция debt-to-equity swap в английском праве

В английском праве debt-equity swap признается распространенным корпоративным инструментом в случаях реструктуризации долга, особенно в процедуре solvent restructuring или administration (судебное управление).

ЭДО ИнстаДок Ваш помощник в работе с документами. Сохранить, согласовать, подписать – становится быстро и просто с системой ЭДО ИнстаДок. ИнстаДок позволяет эффективно управлять вашими документами, обеспечивая скорость и безопасность. Попрощайтесь с ненужными формальностями! Подробнее

В британском корпоративном праве конвертация долга в капитал обычно происходит в несколько шагов:

Заключение соглашения между компанией и кредитором , определяющей сумму долга, которая будет конвертирована, и условия получения акций.
Оценка долга (valuation) осуществляется для определения справедливой рыночной стоимости требований и соответствующего количества акций.
Внесение изменений в устав компании и реестр акционеров (share register) – для официального оформления участия нового акционера.
Согласие участников (shareholder approval) – нужно, если устав или закон (например, Companies Act 2006 ) этого требует.

Эти действия могут сопровождаться решением суда или согласованием кредиторов, если операция осуществляется в рамках формальной процедуры реструктуризации ( scheme of arrangement или administration ).

🔸 Английские прецеденты:

⚖️ Re British and Commonwealth Holdings plc [1992] – суд подтвердил законность обмена долговых обязательств на акции при наличии согласия кредиторов.

🎯 Суть дела:

Компания: British and Commonwealth Holdings plc
Проблема: компания находилась в финансовом кризисе и инициировала схему реструктуризации во избежание банкротства. Одним из элементов этой реструктуризации было превращение долга перед определенными кредиторами в акционерный капитал (т.е. debt-for-equity swap ).

Кредиторы должны были согласиться на эту схему: вместо денежного возврата задолженности они получали акции переживавшей трудности компании.

Однако часть кредиторов возразила , считая, что их права нарушаются и что предложенная реструктуризация несправедлива — мол, она чрезмерно выгодна основным акционерам, а не кредиторам.

🧩 Правовой вопрос:

Имеет ли право суд утвердить схему реструктуризации (включая конвертацию долга в акции), если:

она одобрена большинством кредиторов,

и она, по мнению суда, «честна» и «умна»?

💬 Аргументы сторон:

Истцы (несогласные кредиторы) заявляли:

Они не получают должного денежного возврата.

Принудительная замена денежных требований на акции несправедлива.

Схема вроде бы выгодна для владельцев контрольного пакета, а не для всех участников.

Компания (и поддерживающие кредиторы):

Альтернатива — банкротство или администрация, в которой возврат средств был бы еще менее вероятен.

Схема обеспечивает частичное возвращение инвестиций через участие в капитале компании после оздоровления.

Большинство кредиторов одобрили сделку – более 75% по классу требований.

🏛️ Решение суда (High Court):

Суд подтвердил законность схемы реструктуризации , ссылаясь на следующие ключевые принципы:

Принцип большинства: если более 75% кредиторов поддержали схему внутри соответствующего класса, она может быть утверждена.

Справедливость ко всем участникам: суд признал, что схема не была дискриминационной , она предлагала лучшую из возможных альтернатив в обстоятельствах (кризис, угроза банкротства).

Коммерческая целесообразность: в ситуации финансовой нестабильности debt-to-equity swap – это легитимный инструмент финансового оздоровления .

Свобода договорных решений: если стороны добровольно соглашаются на такие условия, государство не должно чрезмерно вмешиваться, особенно когда это часть общей схемы спасения бизнеса.

📌 Важность дела:

Re British and Commonwealth Holdings plc стала важным прецедентом, подтвердившим, что суды поддерживают конверсию долга в акции, если она:

согласованная большинством кредиторов;

имеет экономическую логику;

не является инструментом злоупотреблений.

Это решение в дальнейшем повлияло на многочисленные реконструктивные схемы в Британии , особенно в финансовых и кризисных секторах.

⚖️ Re Bluebrook Ltd [2009] — долг превращен в привилегированные акции, суд отметил необходимость независимой оценки стоимости обязательств.

Re Bluebrook Ltd [2009] EWHC 2114 (Ch)

Суть спора:
В рамках сложной реструктуризации группы компаний, одна из них – Bluebrook Ltd – предложила схему обмена задолженности на привилегированные акции (preference shares) для своих кредиторов. Это было частью так называемой scheme of arrangement ( схемы согласования ), которую компания подала на утверждение в суд в соответствии с Part 26 of the UK Companies Act 2006 .

Однако не все кредиторы были согласны. Особую оппозицию устроили "junior creditors" (младшие по приоритетности кредиторы), утверждавшие, что схема несправедливо ущемляет их интересы.

🧩 Ключевые вопросы дела:

Является ли схема справедливой и обоснованной?

Должны быть "junior creditors" привлечены как отдельный класс в голосовании по схеме?

Нужна ли независимая оценка (valuation) долга, подлежащего конвертации?

💬 Позиции сторон:

Junior creditors (младшие кредиторы):

Утверждали, что их незаконно исключили из процесса голосования по схеме.

Считали, что их права нарушаются, поскольку существует шанс, что остаток активов позволит удовлетворить и их требования.

Настаивали, что схема выгодна только senior creditors (старшим кредиторам), контролировавшим процесс.

Bluebrook Ltd и старшие кредиторы:

Настаивали, что согласно оценке активов, junior creditors не получили бы ничего в случае ликвидации.

Поскольку «младшие» не имели реального экономического интереса , они не являлись «средством влияния» и не имели права голоса.

Аргументировали, что схема справедлива, потому что конверсия позволяет избежать банкротства и сохранить ценность для старших кредиторов.

🏛️ Решение суда:

Суд (Высокий суд, Chancery Division) одобрил схему реструктуризации исходя из следующих соображений:

Экономический интерес как основа права голоса:
Junior creditors не имели экономического интереса у компании на дату схемы (т.е. шансов что-то получить при ликвидации). Поэтому они правомерно были исключены из голосующих классов.

Справедливая оценка как критический фактор:
Суд отметил, что определение справедливой стоимости долга и активов является ключевым элементом обоснованности схемы.
👉 Именно поэтому была привлечена независимая оценка (independent valuation), которая показала, что активов недостаточно для выплат младшим кредиторам.

Коммерческая целесообразность:
Суд не должен вмешиваться в экономические детали, если схема:

была утверждена необходимым большинством (75%+),

не является намеренно вредной,

базируется на прозрачных данных и оценках .

📌 Значение дела:

Re Bluebrook Ltd создала важный прецедент в трактовке понятия "экономический интерес" как критерия включения в класс голосования в реструктуризациях.

Суд также подтвердил необходимость независимой оценки при обмене долга на капитал, особенно в случаях, когда возможно обжалование со стороны менее защищенных кредиторов.

🔹 Украинская регулировка: от хаоса до логики

С принятием изменений в Гражданский кодекс Украины (в том числе ст. 66-1 ГКУ ) ситуация стала более понятной. Законодатель определил четкий перечень вкладов в уставный капитал, изъяв спорную формулировку о «других правах, подлежащих денежной оценке».

➡️ Таким образом, внесение требования как вклада возможно только через механизм зачисления встречных требований (ст. 601 ГКУ) .

🔹 Процедура оформления

Решение общего собрания со следующими обязательными пунктами:
- Увеличение уставного капитала на определенную сумму.
- Определение способа оплаты – зачисление встречного требования (дебиторской задолженности) .
- Признание обязательства погашенным.
Протокол общего собрания должен соответствовать требованиям Закона «О ООО» (ст. 18, 21).
Договор о зачислении (опционально, но желательно для доказательности).
Документы для подтверждения долга (договоры, акты, расчеты).
Независимая оценка стоимости долга не обязательна, но рекомендуется для защиты прав других участников и миноритариев.

🔹 Судебная практика Украины

Постановление ВС от 04.02.2020 по делу № 922/2723/18 : суд признал недействительным увеличение уставного капитала через зачисление долга, поскольку протокол общего собрания не содержал пункта о форме взноса.
Решение Северного апелляционного хозяйственного суда от 17.11.2021 в деле № 910/4965/20 : суд подтвердил правомерность зачисления долга, признав процедуру оформления в соответствии с требованиями ХКУ и Закона «О ООО».

🔹 Проблемные аспекты и риски

Фиктивное обязательство . Есть попытки создания искусственного долга с целью получения контроля над компанией.
Занижение или завышение оценки долга .
Отсутствие должного оформления решения участников .
Несоблюдение принципа пропорциональности других участников.

Процедура конвертации долга в долю в уставном капитале ООО — это эффективный механизм реструктуризации, однако требует тщательного соблюдения правовых формальностей , а также учета интересов всех участников. Несмотря на схожесть подходов в английском и украинском праве, в Украине все еще наблюдается дефицит однозначного регулирования и единой практики.

Команда InstaDoc предоставляет услуги по комплексному сопровождению бизнеса, обеспечению юридической работы на предприятии, ведению договорной работы и бухгалтерским услугам. Подробнее об услуге "Виртуальный юрист"